国联证券:投资和消费的冰火两重天

作者: [db:作者] 分类: 逛逛 发布时间: 2018-11-19 16:32
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11月14日国家统计局公布2018年10月宏观经济数据:1-10月规模以上工业增加值同比实际增长6.4%;1-10月全国固定资产投资(不含农户)54.76万亿元,同比增长5.7%;1-10月社会消费品零售总额30.98万亿元,同比名义增长9.2%。

投资要点:

投资探底回升,制造业主力支撑,基建初显效果在10月金融数据财政数据双双走低的情况下,固定资产投资增速小幅上行,前10个月累计增长5.7%,较上月回升0.3个百分点,连续2个月保持回升。其中,制造业投资累计增长9.1%,增速较上月回升0.4个百分点;基础设施建设投资累计增长3.7%,回升0.4个百分点;房地产投资增速回落0.2个百分点,前十个月累计增长9.7%。

房车消费的短腿,线上还看下月数据与投资端的回暖形成对比的就是消费的持续走弱。占比较高的汽车销售出现负增长,限额以上企业汽车销量同比下滑0.6%,中汽协数据同样显示汽车的颓势。另外,房地产销售也出现了回落,销售额和销售面积增长明显放缓。虽然土地购置和土地出让金收入依然维持较高增速,但是房地产开发投资完成额已连续4个月回落,部分龙头房企平均成交价格已环比走低,这将会在未来持续影响以家电、建筑装潢为代表的地产后周期消费品。与此同时,网上零售也出现了放缓的态势。但从双11各大电商的销售数据来看,线上消费的热情依然高涨,不排除10月数据有部分压制需求的成份,需要与后期数据交叉验证。

政策选择:投资还是消费?一边是传统的投资拉动,另一边是扩大内需消费,在经济下行压力有所增大的背景下,政策面临着重要选择。从投资的角度看,房地产政策调控基调难以发生大转变,销售回笼资金合理布局将成为未来的主要方式,很难出现房地产投资的高速增长,而企业自发的制造业投资和依靠积极财政的基建投入将成为投资的双轮。从消费而言,降低进口产品关税、个税改革等措施陆续出台,国际进口博览会的成功召开,居民消费结构转型正在路上。

风险提示宏观经济下行风险;政策不及预期。

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